(網(wǎng)經(jīng)社訊)7月25日，樂摩物聯(lián)第二次向港交所遞交了上市申請。此前，有消息稱以“共享智能按摩服務(wù)”為主要業(yè)務(wù)的福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司在港股提交的IPO招股書已失效。在首次申請失效后不久，樂摩物聯(lián)并未放棄上市計劃，而是迅速采取行動，更新相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。（詳情見網(wǎng)經(jīng)社專題：http://m.99poke.cn/zt/giclws/）
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一、招股書失效火速二次遞表 共享按摩椅巨頭再闖港股
7月25日，福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司（簡稱：樂摩物聯(lián)）向港交所主板遞交上市申請，中信建投國際、申萬宏源香港為其聯(lián)席保薦人。這是該公司今年第二次遞表。
此前，相關(guān)消息稱樂摩物聯(lián)科技有限公司的首次公開發(fā)行股票（IPO）申請材料狀態(tài)變更為“失效”，這意味著該公司此前向港交所提交的上市申請因未能在規(guī)定期限內(nèi)完成聆訊或獲得批準(zhǔn)而暫時擱置。
這一情況在港股IPO流程中較為常見，通常是因為財務(wù)數(shù)據(jù)更新、監(jiān)管問詢回復(fù)或市場環(huán)境變化等因素導(dǎo)致進(jìn)程延遲。樂摩物聯(lián)作為國內(nèi)知名的共享按摩椅品牌“樂摩吧”的運營主體，其上市動向一直受到市場關(guān)注，此次招股書失效也引發(fā)了外界對其資本化進(jìn)程的討論。
網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，樂摩物聯(lián)科技有限公司成立于2014年，法定代表人為謝忠惠。樂摩物聯(lián)旗下的“樂摩吧”品牌自成立以來，通過在機(jī)場、高鐵站、商場、影院等公共場所鋪設(shè)共享按摩椅，迅速占領(lǐng)了市場。公司采用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實現(xiàn)設(shè)備的遠(yuǎn)程監(jiān)控和管理，并結(jié)合移動支付提供便捷服務(wù)，形成了獨特的商業(yè)模式。
近年來，盡管面臨市場競爭加劇和宏觀經(jīng)濟(jì)波動的挑戰(zhàn)，樂摩物聯(lián)仍保持了一定的增長勢頭，其財務(wù)表現(xiàn)和用戶規(guī)模成為投資者關(guān)注的重點。此次二次沖擊港股，公司可能將募集資金用于擴(kuò)大設(shè)備鋪設(shè)網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)品牌建設(shè)以及探索新的應(yīng)用場景和海外市場。
在首次申請失效后不久，樂摩物聯(lián)并未放棄上市計劃，而是迅速采取行動，更新了財務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)資料，并于2025年7月下旬再次向港交所遞交了上市申請，即所謂的“二次遞表”。此舉表明公司依然堅定推進(jìn)港股上市的目標(biāo)，希望通過資本市場獲得資金支持以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升技術(shù)研發(fā)能力和優(yōu)化運營效率。二次遞表也意味著公司需要重新經(jīng)歷港交所的審核流程，包括回應(yīng)可能的問詢、更新審計報告以及接受投資者的評估。
二、樂摩物聯(lián)IPO折戟背后：財務(wù)矛盾、市場停滯的困局
天使投資人、資深人工智能專家郭濤表示，樂摩物聯(lián)依托智能按摩設(shè)備切入碎片化消費場景，優(yōu)勢在于可利用線下網(wǎng)點規(guī)模化復(fù)制降低單位運營成本，但該模式重資產(chǎn)特性明顯，對資金流要求高，并且盈利模式單一，抗風(fēng)險能力有限。受監(jiān)管政策及用戶體驗的影響，網(wǎng)點擴(kuò)張的有效性存疑。
郭濤認(rèn)為，若后續(xù)上市進(jìn)程未能順利推進(jìn)，短期內(nèi)將導(dǎo)致企業(yè)融資計劃擱淺，被迫尋求債權(quán)融資或戰(zhàn)略投資，但融資成本上升可能壓縮公司利潤，此外二級市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱也可能影響后續(xù)估值，這將倒逼企業(yè)優(yōu)化盈利模型或調(diào)整經(jīng)營策略以提升吸引力。
樂摩物聯(lián)IPO失敗的直接原因是招股書在六個月內(nèi)未完成上市流程而自動失效，但背后隱藏著多重深層次問題。監(jiān)管審查趨嚴(yán)是首要因素，港交所近年來對擬上市企業(yè)的財務(wù)真實性、公司治理及信息披露要求顯著提升。樂摩物聯(lián)在設(shè)備數(shù)量、收入結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)交易方面存在明顯矛盾，例如2022-2024年前三季度向前五大供應(yīng)商采購按摩設(shè)備總額1.53億元，按行業(yè)最低成本價2500元/臺估算僅對應(yīng)約6.11萬臺設(shè)備，與報告期末40.21萬臺的賬面規(guī)模難以匹配。此外，公司創(chuàng)始人通過代持安排退居幕后，其控制的榮耀健康既是樂摩物聯(lián)主要設(shè)備供應(yīng)商，又與其簽訂2025年7000萬元采購協(xié)議，形成緊密關(guān)聯(lián)交易。
截至2024年9月末，樂摩物聯(lián)現(xiàn)金及等價物僅余2780.4萬元，流動負(fù)債高達(dá)2.09億元，流動比率僅為0.86，短期償債能力極弱。更令人擔(dān)憂的是，盡管資金緊張，公司在上市沖刺前夕仍實施兩輪巨額分紅：2023年派息2375萬元，2024年前三季度再分2000萬元，合計4375萬元。這一操作本質(zhì)上是對擬上市主體的資金抽離，與招股書所述"募集資金用于擴(kuò)大服務(wù)網(wǎng)點"形成鮮明反差，不僅削弱了企業(yè)的資本實力，更向監(jiān)管機(jī)構(gòu)傳遞了矛盾的財務(wù)信號。
行業(yè)天花板與業(yè)務(wù)模式缺陷是根本性問題。中國智能按摩服務(wù)市場總規(guī)模從2019年的23.4億元微增至2023年的24.4億元，五年復(fù)合增長率僅為1.1%。在近乎零和的市場環(huán)境中，樂摩物聯(lián)的市占率提升更多是擠壓競爭對手份額的結(jié)果，而非行業(yè)紅利的釋放。
公司收入高度依賴智能按摩服務(wù)，該項收入占比從2022年的95.75%攀升至2024年前三季度的98.22%，單一的收入結(jié)構(gòu)使企業(yè)抗風(fēng)險能力薄弱。直營模式貢獻(xiàn)84%收入，卻背負(fù)沉重成本壓力（場地租金、設(shè)備折舊、運維支出），毛利率僅34.22%；而合伙人模式僅占收入14%，但通過成本轉(zhuǎn)嫁實現(xiàn)高達(dá)74.44%的毛利率。這一反差暴露了公司規(guī)模增長并未帶來預(yù)期中的規(guī)模效應(yīng)，反而成為利潤的吞噬者。
三、樂摩物聯(lián)轉(zhuǎn)向三大新路徑:模式迭代、場景優(yōu)化、市場突圍
樂摩物聯(lián)應(yīng)徹底改變"重資產(chǎn)"擴(kuò)張策略，將業(yè)務(wù)重心從直營模式轉(zhuǎn)向合伙人模式。數(shù)據(jù)顯示，合伙人模式毛利率高達(dá)74.44%，遠(yuǎn)高于直營模式的34.22%。
公司可采取以下措施：首先，關(guān)閉低效直營網(wǎng)點，尤其是影院場景。截至2024年9月末，樂摩物聯(lián)在電影院投放的按摩設(shè)備約占總數(shù)的79.7%，但收入貢獻(xiàn)僅為19.28%，平均每臺設(shè)備季度收入僅543元（日均不足2元），遠(yuǎn)低于機(jī)場場景的3.15萬元。其次，優(yōu)化合伙人政策，降低合伙人準(zhǔn)入門檻和初期投入?？煽紤]將設(shè)備租賃而非銷售給合伙人，降低其資金壓力；同時調(diào)整分成比例，從目前的30%左右降至25%，提高合伙人收益。
樂摩物聯(lián)需重新評估設(shè)備投放策略，將資源集中到高回報場景。數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)綜合體渠道單椅收入高達(dá)8808元（占總交易額67%），遠(yuǎn)高于影院場景的543元（占19%）。收縮影院場景設(shè)備投放，將更多資源投入到商業(yè)綜合體、機(jī)場等高單椅收入場景。另外還要提升設(shè)備利用率，數(shù)據(jù)顯示，樂摩物聯(lián)設(shè)備日均交易量從2022年的2.95次降至2024年的2.04次，利用率持續(xù)下滑?？赏ㄟ^動態(tài)定價（如工作日與周末差異化定價）、會員套餐（參考頭等艙互聯(lián)70%的用戶會二次消費）等方式刺激用戶消費。此外，可以利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)降低運維成本。
樂摩物聯(lián)需尋找新的增長點，降低對單一業(yè)務(wù)的依賴。
首先，發(fā)展企業(yè)健康服務(wù)。可將共享按摩椅技術(shù)應(yīng)用于企業(yè)場景，開發(fā)辦公室按摩艙租賃服務(wù)，為白領(lǐng)提供健康放松解決方案。
其次，拓展家用按摩設(shè)備市場。雖然目前這部分業(yè)務(wù)占比不足5%，但隨著健康意識提升，市場需求潛力巨大。公司可利用現(xiàn)有技術(shù)積累，開發(fā)性價比高的家用按摩設(shè)備，形成新的收入來源。
最后，積極布局東南亞市場。招股書顯示，樂摩物聯(lián)計劃擴(kuò)展亞洲海外市場，尤其是泰國及其他東南亞城市。這些地區(qū)按摩文化深厚，勞動力和運營成本較低，為樂摩物聯(lián)提供了戰(zhàn)略優(yōu)勢。公司可考慮與東南亞本地商場簽訂分成協(xié)議，利用其渠道資源快速擴(kuò)張，同時規(guī)避國內(nèi)政策限制和市場飽和風(fēng)險。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社旗下電商大數(shù)據(jù)庫“電數(shù)寶”（DATA.100EC.CN）監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2017年12月26日，福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司（簡稱：樂摩物聯(lián)）完成A輪5000萬人民幣融資，投資方為基石資本。
2023年1月至2025年7月中國共享經(jīng)濟(jì)融資數(shù)據(jù)榜顯示，來思信息、妙唱、人人租、優(yōu)電智能、蟻趣充電、蟻趣充電、麥刻物聯(lián)、厚厚文化、途小寶、人人租、蟻趣充電等企業(yè)進(jìn)行了融資。
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